建材行业进周期底部 政策发力寻区域机会

摘要：水泥行业基本面2012年上半年持续恶化，上市公司业绩同比大幅下滑，低于预期，行业处于盈亏平衡点。水泥作为周期性行业处于底部。

　　水泥行业基本面2012年上半年持续恶化，上市公司业绩同比大幅下滑，低于预期，行业处于盈亏平衡点。水泥作为周期性行业处于底部。2012年总体上是新增供需基本平衡的一年，下半年行业景气度提升是大概率事件，2013年向好。

　　2012年上半年延续2011年5月份以来的价格下降趋势。截至6月中旬，跟踪全国水泥平均价格为334元/吨，回落到2010年1-9月份的水平。价格同比变化仍处于下降通道当中，截至6月中旬跟踪的全国水泥价格同比下降幅度为18.59%，同比下滑0.63个百分点。

　　水泥行业需求底部拐头向上，供给压力处黎明前黑暗。2012年总体需求增速有所回落。2011年第四季度投资增速见底，下半年货币政策松动和财政政策发力，使得需求增长底部夯实。上半年新增产能，较多恶化供需状况，供压处集中释放阶段。行业向上的最大推动力是产能的减法，2012年下半年产能淘汰和产能收尾带来趋势性机会，2013年行业景气度将明显提升。

　　玻璃底部反弹，持续性或超预期。2012年玻璃行业一直处亏损状态。2012年1-3月平板玻璃行业利润总额为-7.65亿元，同比减少1.57亿元，玻璃价格的持续下降和成本的回升是行业亏损的主要原因。需求受益前1-2年的房地产开工，需求增速虽然回落仍保持较高水平。当前行业亏损较重，未来中期需求预期悲观抑制产能复产，加快产能停产，底部反弹持续更长。节能和新能源等特种玻璃是未来政策推动方向。

　　建筑玻璃需求增长虽持续回落，但总体增速仍较高。2012年房地产的调控政策影响到房地产行业投资增长，影响到房地产玻璃需求。但在过去两年房地产开工量较大情况下，房地产玻璃需求仍能保持较高增速。玻璃的建筑需求随着政策微调，未来一段时间内仍将保持一定的增速。

　　汽车玻璃需求增长稳中向上，出口增速基本稳定。汽车玻璃需求一般占比为5%。2012年汽车产量增速总体向上，保持稳定的增长趋势。2012年5月累计汽车产量为800万辆，同比增长3.19%，增速较4月提高2.72个百分点。一般情况下，平板玻璃出口占到玻璃总需求的10%左右。2012年以来玻璃出口增速一直较低，2012年5月平板玻璃出口量为7759万平方米，同比增长0.1%，未来大幅下降的空间不大，稳定低增长是大概率事件。

　　其它建材：石膏板作为新型建筑材料，在国内使用的潜在空间较大，成本逐步稳定有利于盈利能力的平稳。随着国家对于住宅的调控，公共建筑、写字楼和商业性用房在货币政策松动的情况下容易受益，带动相关需求改善，相关公司北新建材。

　　塑料型材在房地产竣工峰期，需求能够保持相对较高的增长速度，同时成本价格较低成为公司优势，相关公司像海螺型材(000619)。防水材料公司受益于铁路复工建设像东方雨虹。受益于住宅成交量改善的板材公司有兔宝宝。

　　投资策略：水泥关注需求和产能控制受益较大区域上市公司，先期关注亚泰集团(600881)、祁连山(600720)、宁夏建材(600449)和四川双马(000935)等，风险释放后关注弹性较好的龙头股海螺水泥(600585)等。玻璃反弹龙头受益大，关注南玻A(000012)、旗滨集团(601636)等。其它建材关注北新建材、国统股份(002205)和青龙管业(002457)等。

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